종목진단 - 비상교육 (100220)

오늘은 비상교육(100220)을 한 번 살펴봅니다. 

 

회사가 한 번도 적자를 낸 적이 없고 꾸준하게 실적을 내는 탄탄한 곳인데, 지난 해 실적이 악화되면서 주가가 많이 빠진 상태입니다.

 

올해 5월경 이런저런 이유로 주가가 잠깐 반등하기도 했지만, 이후 차익실현 물량과 주식시장이 전반적으로 우울하게 되면서 주가가 다시 8000원 아래로 내려 앉았습니다. 

 

이제 9월도 거의 다 지나가고 있고, 비상교육이 항상 4분기 이후 강했다는 점에서 한 번쯤 살펴볼 만한 시점인거 같습니다.

 

지켜봐야 할 포인트는 크게 세 가지 입니다.  

 

1. 실적개선

비상교육은 지난 해 신규사업 투자와 교육과정 개편으로 인한 비용증대 등으로 창사이래 최악의 영업이익과 순이익을 보여줬습니다. 하지만, 다른 한편으로는 신규사업 진출과 본업에서의 경쟁력 강화로 1600억원대 매출에 진입하기도 하였습니다.

 

여기서 투자포인트로 봐야 할 점은 실적개선 여부입니다. 회사측에 의하면 다른 모든 상황을 제외하고서라도 비용의 감소로 인해 2018년 실적을 기점으로 실적은 개선된다고 합니다.

 

<연결기준 반기누적 실적>

회사가 지난 8월 14일 공시한 반기보고서상 실적(연결기준)을 살펴보면 매출이 늘고 원가율이 좋아지면서 매출총이익이 지난 해 대비 대폭 개선된 것을 볼 수 있습니다. 거기에 판관비도 줄어들면서 영업이익이 흑자로 돌아섰습니다.  

 

순이익은 여전히 적자를 보여주고 있지만, 이 회사는 1년 농사를 12월, 즉 4분기에 다 거둬들인다는 점을 감안하면 실적이 대폭 개선된 것으로 보여집니다.

 

영업이익 기준으로 2019년 반기시점에 거의 110억원 가량 개선되었습니다. 지난 해 연간 영업이익이 100억원이었는데, 4분기에만 190억원을 했다는 점을 감안하면 올해 실적에 대한 기대치가 더욱더 커집니다.

 

거기에 더해 올해 5월 여러 언론에 보도된 바 있는 교과서가격 강제인하로 인한 소송에서 출판사들이 승소하면서 과거에 청구하지 못한 차액 1500억원을 돌려받게 될 것으로 보입니다. 비상교육은 점유율 등을 감안하면 돌려 받게 될 금액이 200억원 이상이 될 것으로 예상되는데, 올해 중에 이 금액이 들어오면 올해 실적은 역대 최고가 될 것으로 전망됩니다.  

 

 

2. 배당수익

비상교육은 상장이래 꾸준히 배당을 해오고 있습니다. 지난해 순이익이 23억원이었음에도 주당 배당금 200원으로 총배당금액 24억5천만원을 지출하였습니다. 이전에도 시가배당률 2% 후반에서 배당을 지급해 왔던 점과 배당을 확대하는 추세라는 점에서 높은 배당수익율도 기대할 수 있습니다.

 

현재 주가인 8000원에서 지난해 수준인 200원 배당이라면 2.5%의 배당수익을, 300원 이상을 배당할 경우 3.75% 이상의 배당수익률을 기대해볼 수 있습니다.

 

<최근 배당현황>

대주주를 포함한 특수관계인들의 지분이 50%가 넘는다는 점을 보면 배당에 인색하지 않을 것으로 보이며, 앞서 말한 교과서 가격관련 소송금액이 올해 들어올 경우 배당금은 더 늘어날 수 도 있습니다.

 

 

3. 저평가 구간

비상교육은 현재 주가가 8000원 언저리에 걸쳐 있으며 시가총액은 1000억원 가량이 됩니다. 통상적으로 4분기와 다음해 1분기에 실적이 나오면서 주가가 상승하는 흐름을 보여왔다는 점에서 지금이 투자의 적기로 보여집니다.

 

<비상교육 월봉챠트>

위에 월봉에서 보실 수 있듯이 현재 구간이 저점구간으로 보이며 올해 실적이 나오는 시점에서 주가가 충분히 1만원 이상 상승할 수 있을 것으로 점쳐집니다. 주가가 1만원까지 가도 시가총액이 1300억 수준이라 충분히 더 상승할 여지가 있어보이지만, 1차 목표를 1만원 두고 투자를 한다면 현 시점에서 20% 이상의 수익률을 기대할 수 있을 것으로 보여집니다.

 

회사에 대한 상세한 상황보다는 전반적인 흐름을 위주로 3가지 포인트를 확인해봤습니다. 물론 회사의 주가가 저평가된 이유는 있을 것입니다. 하지만, 올해 실적이 개선될 것으로 예상되고, 올해 반기까지 실제적으로 개선된 점을 볼 때 관심있게 지켜볼 만한 종목인 거 같습니다.